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元力股份:活性炭销售量价齐增,增值税返还未确定影响利润

发布时间:2011-08-03    研究机构:中投证券

公司公布2011年中报业绩。2011年上半年,公司营业总收入10,157.99万元,同比增长48.29%;实现营业利润1,384.27万元,同比增长105.79%;归属上市公司股东的净利润1,446.77万元,同比增长48.28%;基本每股收益0.22元。

增值税返还政策是否延续尚未确定,影响公司利润增长。公司2010年以林产“三剩物”为原料自产木质活性炭的业务享受增值税即征即退优惠,增加净利润543.9万元,占同期净利润的20%。由于财政部、国家税务总局尚未就该政策的延续做出新的决定,2011年公司以林产“三剩物”为原料自产木质活性炭实现的增值税未申请退税,导致增值税即征即退收入从上年同期的332.22万元减少到报告期的34.59万元(2010年12月实现,2011年收到),同比下降89.58%。如果后续增值税返还政策确定延续,预计11年将增厚公司eps0.13元左右。

上半年活性炭销售量价齐增。我们预计公司2011年上半年活性炭销量在1.4万吨左右,同比增长近28.4%;活性炭销售均价7255元/吨,同比增长15.6%。公司今年上半年销售均价增长,一方面是供需较好产品提价,一方面是公司高附加值产品比例上升带来销售均价上涨。

上半年活性炭销售毛利率31.38%,较去年同期上涨3.39个百分点,预计下半年毛利率仍将大幅提升。主要原因有以下几个方面:一是上半年多雨,原材料和燃料价格上升,预计下半年价格回落;二是公司上半年快速提价,7月份销售均价近8000元/吨,预计下半年销售均价将在8000元/吨左右,较上半年大幅上升;三是5月份荔元5000吨的连续生产线投产,低成本活性炭的占比扩大。

募投产能投放预计将稍晚于预期。公司募投的4条5000吨木制活性炭连续化生产线5月份投产了1条,预计今年9月份、12月份和12年6月将各投产1条。

投资建议:我们认为公司在木制活性炭领域技术和成本优势明显,不考虑增值税返还,预计公司11-13年的eps分别为0.66、1.06和1.50,给予6-12个月目标价35元,对应12年33倍PE,强烈推荐评级。

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