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元力股份:12年业绩增长有望提升

发布时间:2012-02-29    研究机构:中投证券

公司发布2011年度报告。报告期内实现营业收入24,119.51万元,同比增长64.92%;利润总额3,828.81万元,同比增长30.70%;归属于上市公司股东的净利润3,518.03万元,同比增长31.61%,基本每股收益0.53元。同时,公司发布了2012年1季度业绩预告,预计1季度归属于上市公司股东的净利润为399.57-491.78万元,同比增长30%-60%。

可退增值税未能及时返还,以及下半年原材料价格快速上涨,致使公司业绩略低于预期。公司活性炭以农林剩余物为原料,可享受增值税即征即退80%的政策,由于未在2011年12月31日前收到报告期可退增值税817万元,影响业绩约0.1元。公司活性炭的主要原料为锯末和磷酸,由于锯末受物理性质限制,运输半径很小, 下半年锯末价格的快速上涨致使公司成本压力增大,4季度毛利率下降4.27个百分点至30.27%。

出口持续快速增长,有望提高销售均价和毛利率。2011年度公司活性炭出口近1万吨,出口收入8289万元,同比增长110.87%。公司目前出口的活性炭质量和国际同类产品差距不大,出口价格比内销高500-1000元/吨,毛利率比内销产品高。未来公司出口增速有望继续快速增长,一是随着公司技术服务水平的提高,产品质量与国际同类产品差距缩小,二是新建的荔园厂区处于临港工业区,出口方面有低物流成本的区位优势。

收购有利于公司的产能布局,预计12年增厚EPS 0.1元。公司收购了江西怀玉山三达活性炭有限公司100%股权,将使公司产能布局更加合理,缓解林间三剩物供应压力,利于公司长远发展,预计江西元力12年增厚 EPS 0.1元。

投资建议:公司在木制活性炭领域技术和成本优势明显,随着募投的2条生产线的投产,明年产能增长50%,业绩增长的安全边际高。预计12-14年eps 分别为1.00、1.39和1.81,给予推荐评级。

风险提示:募投生产线调试不顺、核心技术泄密、锯末价格持续上涨

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