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元力股份:原料价格上涨抵消新产能成本下降,看好公司未来发展,增持评级。

发布时间:2012-02-29    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司 11年年报基本符合预期。公司11年实现销售收入2.41亿元,同比增长64.9%;

实现净利润0.35亿元,同比增长31.6%;由于未在报告期收到11年可退增值税,利润增幅明显小于营业收入的增幅。4Q 受原材料林产三剩物涨价影响,单季度毛利率出现下滑,但总体上公司的财务数据基本符合市场预期。11年全面摊薄EPS0.52元。分配预案为10转10派2元。

11年原材料价格上涨抵消新产能成本下降,毛利率与10年基本持平。公司募投项目之一的荔元6000吨活性炭产能于11年5月投产,该线经过优化设计后,在磷酸单耗,热能综合利用,人力成本等方面均优于公司原有生产线。但由于下半年公司主要原材料林产三剩物价格出现上涨,抵消了新线的制造费用下降,故11年公司的综合毛利率与10年基本持平。

超募资金使用计划:拟通过收购兼并进行异地扩张,目的在于分散原材料来源并覆盖更广泛的市场。公司于11年11月异地收购了江西怀玉山三达,并利用自身技术对其生产线进行改造,虽然短期难以明显增厚业绩,但异地扩张对于公司长远发展意义重大:

(1)由于林产三剩物运输半径较小,分散布局减轻公司对单一地区林产三剩的依赖,以增强公司整体的采购议价能力;

(2)木质活性炭销售半径较小,异地扩张可覆盖更广泛的市场,巩固公司在国内木质活性炭行业的龙头地位。

首次给予增持评级。考虑公司募投项目陆续达产和11年有近900万可退增值税将在12年二季度确认,我们预测公司11-13年EPS 为0.52元、0.91元、1.19元,对应11-13PE 46X,26X,20X。考虑到公司成本优势明显,且公司产品有望在未来两年进入医药、脱汞等高毛利领域,首次给予公司增持评级。

申请时请注明股票名称