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元力股份公司研究报告:高端产品逐步放量,业务布局多元化

发布时间:2016-06-08    研究机构:海通证券

投资要点:

木质活性炭行业龙头,业务逐步多元化。公司作为我国木质活性炭行业的龙头企业,一直专注于木质活性炭的研发、生产与销售。公司在不断强化活性炭新产品的研发,将产品从生产向环保工程应用和劳务服务领域扩展同时, 通过收购实现了业务的多元化,目前已经形成了“活性炭产业链+白炭黑产业链”并行的业务格局。2015年公司实现营业收入5.88亿元,同比增长7.95%, 归属于母公司所有者的净利润3087.82万元,同比增长52.07%。

下游行业筑底回暖,未来高端产品逐步放量。活性炭是一种吸附能力很强的功能性碳材料,公司的木质活性炭产品广泛应用于制糖、味精、食品饮料、水处理、化工等生产和生活中。公司木质活性炭的产销量从1999年建厂时的500吨左右的规模发展到2015年约6万吨的规模。2015年公司木质活性炭实现销售收入44897.26万元,同比增长12.78%。在活性炭下游行业筑底回暖,活性炭市场需求规模持续快速增长的背景下,2016年6月,公司非公开发行股票募集5亿元资金拟投资于“年产6万吨的高端精制活性炭建设项目”, 包括1.5万吨颗粒炭、2万吨药用级活性炭、0.5万吨精制炭和2万吨化学炭。项目建成后活性炭高端产品将逐步放量,有助于对现有业务进行巩固和升级, 大幅提升公司的营业收入和盈利水平。

活性炭服务处于拓展阶段,有望成为新的利润增长点。公司在不断强化产品生产和新产品研发的基础上,也积极尝试进行技术服务输出。公司先后为多家公司提供技术服务与支持,提高其产品质量并降低其生产成本。2015年12月,公司设立“福建元力环境工程有限公司”,有利于发挥活性炭在环境工程应用方面的优势,将公司从纯产品生产向环保工程应用和劳务服务领域扩展。目前公司活性炭服务仍处于开拓阶段,我们认为随着活性炭在环保工程领域综合应用的进一步开展,活性炭服务将会成为公司新的利润增长点。

收购布局白炭黑产业链,目前业务盈利情况良好。2015年4月,公司完成对元禾化工51%股权的收购,正式进入白炭黑产业链条。元禾化工主营硅酸钠的生产与销售,生产的硅酸钠绝大部分供参股公司EWS 用于白炭黑的生产, 而EWS 白炭黑产能、产量位居全国同行业前列。元禾化工主要利润来源是通过与赢创工业集团合资设立的赢创嘉联白炭黑(南平)有限公司而获得的稳定、良好的投资收益,2015年元禾化工的净利润同比上升16.81%,公司白炭黑用硅酸钠生产业务盈利情况良好。随着下游“绿色轮胎”市场高速增长,我们预计公司白炭黑业务将实现快速增长。

暂不评级。公司活性炭有望放量,业务逐步多元化,公司长远发展值得积极关注。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.37、0.48、0.59元。目前公司多元化转型仍处于初期,且公司目前估值较高,因此暂不给予评级。

风险提示:活性炭需求下滑风险;项目推进不及预期。

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