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元力股份:受益消费升级的木质活性炭领军企业

发布时间:2011-01-20    研究机构:兴业证券

木质活性炭领军企业。元力股份(300174)目前拥有2.2 万吨/年的木质活性炭产能(2009 年产量为1.96 万吨,占全国的14.9%)。最近三年公司木质活性炭的产量、销量均居于行业第一,2009、2010H1 公司分别实现销售收入1.12、0.68 亿元,净利润1837、976 万元。

活性炭龙头企业将受益于需求快速增长和行业集中度提升。活性炭主要应用于食品饮料、医药工业、水处理等领域,2002-2007 年全球需求年平均增长速度为8.35%。预计到2012 年全球活性炭总产量将达到115 万吨(15.4亿美元),相比煤质活性炭,木质活性炭具备更好的发展前景。预计到2012年我国活性炭需求量将达到25.94 万吨,2010~2012 年年均增速将保持在11%以上,同时技术落后的小企业正以每年30%的速度较少,产能将集中于大型企业。

公司的技术优势和客户关系优势突出。公司管理层对行业发展有着深刻的认识,通过持续自主创新使得吨产品成本可较竞争对手降低1,000~1,500元,同时产品品质也显著较优。藉此,公司与制糖、味精、饮料等行业的国内龙头建立了紧密联系,并积极参与味之素、可口可乐、百事可乐等国际企业的供应商认证程序。

募投项目扩充产能,强化竞争优势。元力股份本次募集资金主要投资于本部和荔元活性炭扩产项目(均为10,000 吨/年),结合行业发展趋势和公司行业地位,我们认为上述产能可以顺利消化,公司竞争优势也将得到加强。

合理价值区间24.6-27.1 元。我们预计元力股份2010-2012 年全面摊薄的EPS分别为0.40、0.82、1.35 元,我们认为可以给予公司2011 年30-33 倍PE的估值水平,对应合理价值区间为24.6-27.1 元。

风险提示:原材料价格波动风险、反倾销风险、核心技术失密风险。

申请时请注明股票名称