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元力股份:活性炭行业龙头,技术成本优势明显

发布时间:2011-02-25    研究机构:中投证券

细分行业木质活性炭行业的龙头企业:木质活性炭的产量、销量行业第1,占全行业的约15%,毛利率约30%,产能扩张快:公司募投建设的4条投产后预计10-12年销量分别为2.3万吨、3.5万吨和5万吨。

木质活性炭需求可能超预期:预测未来5年全球活性炭需求有望以年均9.9%的速度快速增长,高于此前市场普遍预测的6%左右的增长率,主要原因是美国火电厂的汞排放控制法规可能在2011年通过,2014年前执行:火电厂的汞排放主要用的是木质活性炭,预计美国的汞排放法规需要新增50万吨活性炭需求。中国也开始了火电厂汞排放的控制试点工作,中国如果实施类似法规,将新增100万吨的活性炭需求。

公司木质活性炭的吨生产成本较行业平均成本低1000-1500元/吨。公司以外的其它国内企业多半是手工作坊式生产,公司在国内第1个研发了自动化设备,提高了效率,规模效应和设备降低了成本,募投的5000吨生产线比1000吨生产线平均吨成本低500元。随着生产技术优化,公司的磷酸单耗有望从0.15吨降低到0.1吨,以现在价格计算大约降低吨成本200元。公司连续化生产可以降低人力成本大约60%。

目前公司以外的小企业盈利较差,行业未来集中度会提高。

高端产品占比增加提高毛利率:出口产品占比和高端活性炭(医药、专用品)销量上升,公司毛利率持续增加,同时公司预计进入国际大公司例如百事可乐的供货体系,售价高于国内产品同时2年的认证时间有一定进入壁垒。11年上半年预计可能完成。

预测公司10-12年EPS分别为0.39、0.88和1.55,给与强烈推荐的评级,公司成长性和业绩安全边际高。6-12个月目标价42元。

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